商业就是这样

股票市场就像潮水，有涨有落、盈亏同源。但身处股市中的投资者，还是时常会忽视这一点，即使前面有无数次规模不同的股灾经验作为参考。

本期“小历史”栏目，我们选择回顾1973年的香港股灾，看过港剧《大时代》的朋友们应该对这部分故事并不陌生。但我们想要把它与1972年底的另一宗商界大事，就是香港置地收购牛奶公司结合在一起，来看看当年的香港市场对于投机是多么狂热，过程又是多么精彩。

本期节目的制作大量引用了香港《南华早报》及新加坡《海峡时报》披露的1970年代恒指及个股数据。建议收听过程中参考shownotes中的图表，可获得更好体验。

| 主播 |
肖文杰、约小亚

| 时间轴 |
00:33 从经典港剧《大时代》说开去
03:36 每天一杯奶，强壮香港人？
06:31 牛奶公司从乳制品到零售的扩张
07:16 “洋行之王”怡和
10:36 香港置地眼中的中环地带
14:42 从新西兰医院奔回香港的牛奶公司董事
19:51 “荒山野岭只能长出青草，而不会生长盈利”
24:50 《南华早报》或成舆论战最大赢家？
27:03 成色不足的“白衣骑士”华懋
31:02 牛奶公司受困于弱势的股东和董事会结构
35:54 “置地饮牛奶”案如何影响1973年香港股市
41:09 1970年代初，四大交易所并立的香港股市
44:20 置地股票在恒指暴涨暴跌节奏中的表现
47:16 “这次不一样”vs“次次都一样”

| 延伸资料 |

《The Milky Way》

《香港企业购并经典》

《洋行之王》

《亚洲教父》

DFI-Milestones

Dairy Farm Company – A timeline

Hong Kong Land - About Us

中區行人天橋系統

布兰德游记-B04. 美心，家族传承与千面创新

從化工到地產：華懋集團的早期發展

香港置地与牛奶公司在《南华早报》上投放的舆论战广告三则

| 后期制作 |
kk

| 声音设计 |
刘三菜

| 收听方式 |
你可以通过小宇宙、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ音乐、荔枝、豆瓣等平台收听节目。
| 认识我们 |
微信公众号：第一财经YiMagazine
联系我们：thatisbiz@yicai.com

为什么飞机发动机上也能看到豪华汽车品牌劳斯莱斯的标志？因为它们原本就是一家公司的业务。但在1971年，劳斯莱斯被拆分成两家公司。这是商业史上经典的失败案例，但同时，它也与冷战时期的重大历史时刻，紧密纠缠在一起。

| 主播 |
肖文杰、约小亚

| 资料整理 |
薛玉芳

| 时间轴 |
04:58“死得其所”的罗尔斯
08:46 最终拆开劳斯莱斯的一台发动机
12:07 拿不到美国订单，就可能永远被挡在民航时代之外
17:14 拿下洛克希德的合同，是一场“惨胜”
20:33 两个冒险的新技术（附带飞机发动机入门科普）
26:54 被合同逼入绝境
30:40 洛克希德的救助法案差点没通过
33:08 合同可以切分责任，但风险没法转移
43:37 深远余波：洛克希德事件
49:04 回过头看，RB211只延期了一年多

| 延伸资料 |
Peter Pugh - Rolls-Royce The Magic of a Name: The First Forty Years of Britain’s Most Prestigious Company

英国皇家航空学会 - Funding British Civil Aerospace Projects: the Politics of Launch Aid

英国议会 Hansard - Rolls-Royce (Launching Aid)，1970年11月23日下议院辩论

英国议会 Hansard - Rolls-Royce Limited，1971年2月8日下议院辩论

《纽约时报》- Rolls-Royce Is Bankrupt; Blames Lockheed Project

欧洲商业史协会 - Bail out or “bail in”?: British government policy toward corporate crisis of Rolls-Royce during the TriStar/RB211 project

英国议会 Hansard - Rolls-Royce，1973年5月15日下议院辩论

英国皇家航空学会 - Blades of glory

英国上议院图书馆 - The UK economy in the 1970s

| 后期制作 |
秋秋

| 声音设计 |
刘三菜

| 收听方式 |
你可以通过小宇宙、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ音乐、荔枝、豆瓣等平台收听节目。
| 认识我们 |
微信公众号：第一财经YiMagazine
联系我们：thatisbiz@yicai.com

这是2026年世界杯特辑的最后一期，我们从一个容易被屏幕和网络忽视的角度观察这个全球顶级赛事。
“世界杯像一座主题乐园，进场以后停留的每一分钟都可能产生新消费。”这是《鹰眼时间》的主播特特非对刚刚过去的2026世界杯的观察。特特非有丰富的国际大型体育赛事观赛经历，在他看来，这次世界杯最大的不同就在于现场活动充满了浓厚的商业气味——在洛杉矶，一瓶啤酒19.5美元，踢野球75美元、停车一次200美元。他能够明确感觉到，举办城市在前所未有地努力赚钱。这背后有FIFA和举办城市之间怎样的博弈？美式体育商业会对世界杯产生怎样深远的影响？

| 主播 |
肖文杰

| 嘉宾 |
特特非，《鹰眼时间》主播

| 时间轴 |
02:00 一瓶啤酒19.5美元，踢野球75美元、停车一次200美元
07:52 “第一届某种程度上属于城市的世界杯”
10:45 举办城市委员会更像一个由政府、体育和商业机构共同组成的临时项目公司
16:39 一座举办城市的成本接近3亿美元
25:29 美国人教会了国际足联如何卖票，门票权益却逐渐被国际足联全部收回
30:14 城市终于可以自己招商
35:26 几百万美元的赞助包买到了什么？“官方黄牛”、贵宾接待和球迷节展位
37:21 世界杯像一座主题乐园，进场以后停留的每一分钟都可能产生新消费
41:46 特特非亲历世界杯门票转售市场：如何一步步亏掉900美元
56:54 盘点2026世界杯的赢家和输家

| 延伸资料 |
《鹰眼时间》-《Vol.125 淘宝闪购｜非洲天赋，与球员人口贩卖的阴影》

《鹰眼时间》-《Vol.124 淘宝闪购｜足球场、棒球帽、美国梦...在洛杉矶现场找足球》

《鹰眼时间》-《Vol.121 从央视价格之争到小红书入局，世界杯版权到底是怎样的生意》

《鹰眼时间》-《Vol.128 淘宝闪购｜美国人真的喜欢上足球了吗？》

FIFA - Guide to the Bidding Process for the 2026 FIFA World Cup

FIFA - Overview of Government Guarantees and the Government Declaration

多伦多市政府 - 2026 Capital and Operating Budget Notes – FIFA World Cup 2026 Toronto

多伦多市政府 - FIFA World Cup 2026 Toronto: Budget and Revenue Status, Community Benefits and Legacy Initiatives

堪萨斯城市政府与FIFA - Guaranty of Obligations

KC2026 - KC2026 Approved Budget

西雅图市议会 - Ord. 126881 / CB 120623：西雅图与本地组委会合作授权

西雅图市政府与SeattleFWC26 - Contribution Agreement

FIFA - New Ticket Pricing Tier Introduced for Fans of Qualified Teams at FIFA World Cup 2026

FIFA - FIFA World Cup 2026 Resale/Exchange Marketplace Fees

FIFA - Biggest Selection of Host City Fan Events in World Cup History to Ignite Celebrations

| 后期制作 |
刘大哭

| 声音设计 |
刘三菜

| 收听方式 |
你可以通过小宇宙、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ音乐、荔枝、豆瓣等平台收听节目。
| 认识我们 |
微信公众号：第一财经YiMagazine
联系我们：thatisbiz@yicai.com

“股市有风险，入市需谨慎”这句话，在牛市中看起来是大套话，在熊市中就会变成大实话。这也是股市的魅力所在：你不知道对手会如何出招；而对手可能在赌你并不理解自己在交易什么。

为了流动性和超额收益，金融行业创造了太多的新产品，ETF就是其中之一。它最初的核心理念只是将公募基金放到场内交易，以增加一点流动性。但很快市场就意识到，这是一个很新颖的结构，可以用来交易几乎任何东西。

流动性既能带来规模、也会加剧贪婪，这个问题在ETF身上同样暴露得淋漓尽致。本期节目，我们将在系统介绍ETF的历史、理念、创新和优势之后，集中分析此前市场上最火热的杠杆ETF产品“两倍做多SK海力士”，是如何将韩国市场拖入死亡螺旋的。

| 主播 |
肖文杰、约小亚

| 时间轴 |
00:41 过去30年金融市场最重要的发明之一
02:19从公募基金和投资指数讲起
09:08 ETF之父：66岁搞创新金融产品
11:52 买ETF和买股票到底有什么区别？
18:24 ETF的结构“几乎可以交易任何东西”
24:22 规模为什么没有成为ETF（和公募基金）的敌人？
32:14 “两倍做多SK海力士”的7709.hk为什么是一个糟糕的ETF？

| 延伸资料 |
Acquired-Vanguard

Happy 20th Birthday, ETFs: A Look Back at Nate Most and His Novel Idea

SFGate-Nathan Most -- invented new type of investment fund

Bloomberg-The Top 1% Reap Most From Tax Loophole Costing $48 Billion

Bloomberg-Crypto’s ETF Boom Gets $4.5 Billion Reality Check in Brutal Week

MarketWatch-New ‘Ex-Elon’ ETFs let you avoid SpaceX and Tesla

起朱楼宴宾客-vol.121.从昙花一现的分级基金到风头正劲的杠杆ETF：永远不要低估人性的疯狂

Bloomberg-One Leveraged ETF Is Reshaping Trading in World's Top AI Memory Stock

2倍做多海力士ETF的经验教训：不要在衍生品交易不发达的市场推出杠杆ETF

| 后期制作 |
潘鑫

| 声音设计 |
刘三菜

| 收听方式 |
你可以通过小宇宙、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ音乐、荔枝、豆瓣等平台收听节目。
| 认识我们 |
微信公众号：第一财经YiMagazine
联系我们：thatisbiz@yicai.com

如果一座城市本来就是为一家汽车厂而建，那么当这家企业把总部搬走，它还剩下什么？
十堰可能是中国历史上最“彻底”的一座汽车城：1969年，二汽落脚鄂西北的山沟，工厂、家属院乃至城市本身都围着造车生长；最风光的时候，它撑起了全国汽车工业相当大的份额。而倚靠这一绝对的支柱产业，十堰也从一个村镇变成一座数百万人口的大城市。但随着乘用车和新能源车的浪潮，东风总部迁往武汉，十堰留下的却是显得不那么时髦的卡车。
从产业和中国城市发展的叙事上，十堰似乎都是被抛下的一个。但对于这座城市以及身处其中的人来说，生活还要继续、发展还要继续。这座城市并没有停在旧工业时代。
| 主播 |
肖文杰、约小亚
| 嘉宾 |
沈从乐，第一财经城市研究所主编
| 时间轴 |
05:25 两种汽车城：一种因汽车而生，另一种只是把汽车当作支柱产业
09:34 汽车工业产值曾占十堰 GDP 的六七成，如今仍约占三分之一
14:37 二汽为何选在鄂西北的山沟？三线建设的历史
16:10 十堰是一座比深圳只早十来年的移民城市
17:42 十堰的高光其实不到二十年
21:38 东风的离开是一种必然
22:20 山地里的24座工厂、来自全国的口音，以及“企业办社会”的东风家属院
25:09 2003年东风总部迁往武汉，十堰争取留下了一套完整的商用车产业
27:48 商用车的景气度为什么紧跟基建、房地产和宏观经济
29:40 从机械臂造卡车到无人智能矿卡，传统汽车城如何在旧能力上继续迭代
34:48 当今十堰的产业版图
37:52 到西安比到武汉更近，新高铁为武当山打开西北客源
| 延伸资料 |
图1：
2024年开放的十堰的东风故里史料陈列馆，经原东风公司64厂职工活动中心改造而成。

图2:
二汽厂区在十堰的分布。
图3:
第二汽车制造厂总体示意图。
| 后期制作 |
刘大哭
| 声音设计 |
刘大哭
| 收听方式 |
你可以通过小宇宙播客App、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ音乐、荔枝、汽水儿等平台收听节目。
| 认识我们 |
微信公众号：第一财经YiMagazine
小红书：商业就是这样
联系我们：thatisbiz@yicai.com