商业就是这样

从2021年开始，《商业就是这样》每年年末都会做一个名为“失意大公司”的策划，盘点数家在当年表现不尽如人意的公司。由盛转衰的阿迪达斯，在第一年就入选了这个策划的名单。而从之后它的股价走势看，我们当时甚至只是看到了它衰落的起点。

好在兴衰经常是更替的。在随后的几年内，阿迪达斯在新CEO古尔登的带领下，完成了一次有效的业绩反弹。公司接连消化了包括大中华区失速、Kanye West解约、库存周转率下降等一系列经营问题。到了2026年，马拉松“破2”和世界杯的赞助成绩，加上老对手耐克的失速，已经让阿迪达斯重新成为市场焦点。

本期节目，我们就来回顾阿迪达斯悄悄复苏，然后惊艳所有人的这五年里，发生了什么。

| 主播 |
肖文杰、约小亚

| 时间轴 |
00:53 阿迪达斯在中国的讨论度回来了
03:39 2021年，中国市场率先熄火
07:27 2022年，存货压力遇上侃爷解约
14:07 2023年，新CEO解冻复古款印钞机
18:40 2024年，面向未来的研发投入
22:48 2025年至今，阶段性武器用完之后
25:20 顶尖运动品牌也难逃周期困局吗？

| 延伸资料 |
第一财经杂志-《阿迪达斯，三年回弹》

Vol.264 把世界杯作为方法

阿迪达斯历年财报

WSJ-Adidas Sambas Became This Year’s Unlikely Hit Sneaker

WWD-This New Adidas Shoe Just Swept the London Marathon

| 后期制作 |
秋秋

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刘三菜

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不知道你是否有这样的感觉，当你把一罐/瓶/个美妆个护产品用完后，要丢掉那个漂亮、有设计感、完好无损的容器，心里多少会有些朴素的心疼。从可持续的角度看，这种心疼很有道理，因为美妆个护产品的包装，往往制作精良，有许多材料值得回收。

解决这一问题的最佳方法之一是替换芯——东西用完了，留下容器和包装，只把内芯换掉。但是这样一个看似简单的设计，在美妆产品里大面积推广，却面临诸多挑战。

它到底难在哪里？为什么做替换芯是一个牵一发动全身的决策？美妆品牌做了哪些事来推动这一看起来百利无一害的可持续消费行为？本期节目，我们以欧莱雅的调研和实践为例，看看替换芯背后的门道。

感谢欧莱雅对本期节目的支持。

| 主播 |
肖文杰、约小亚

| 延伸资料 |
欧莱雅 - 欧莱雅诚邀全球消费者 共赴替换芯可持续行动

南方都市报 - 替换芯、空瓶回收、可持续礼盒，欧莱雅绿色创新亮相碳博会

| 后期制作 |
刘大哭

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刘三菜
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地下一楼的边角区域，围成一圈的档口、中间是集中的桌椅，二三十元的主食——这种以大食代为代表的美食广场，曾是中国商场和购物中心的主要餐饮模式。如今这种模式依然存在，但大食代却不在巅峰。2026年，它在北京的最后一家门店关门。

大食代这种模式如何诞生？它赖以生存的土壤是什么？这种土壤如今又发生了什么变化？这是观察中国商业地产变迁的一个有趣切口。

| 主播 |
肖文杰、约小亚

| 时间轴 |
02:01 食阁原本是新加坡治理街头摊贩和服务组屋居民的公共配套
04:17 把食阁带进商场、带出新加坡的人
07:19 大食代这个“二房东”为什么能赚差价
10:22 统一收银让大食代可以按营业额向档口抽成
13:29 跟着早期万达广场，大食代在内地铺开
14:26 二房东为什么被甩开
18:32 档口一旦做得好，就会出去开独立门店
19:13 小商户承担了退场的最大代价
22:25 谁在重做美食广场这门生意
26:29 运营一座美食广场，已经越来越像运营一个小型商业综合体

| 延伸资料 |
第一财经YiMagazine - 商场都在餐饮化，大食代却退出了北京

投资界 - 从40家缩到4家，「大食代」输给了大时代

联商网 - 大食代美食广场老总郭明忠访谈

东方财富网 - 大食代回应内地门店关闭情况

鏡週刊 - 郭明忠相關報導

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潘鑫

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刘三菜

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机票价格的波动，是航司在重资产、低利润率背景下的极致博弈结果。但在机票之外，总有两项收费会出现在最终的账单上，一项是俗名“机建”的民航发展基金，另一项是航空燃油附加费。这两项费用是怎么来的，为什么一个全国统一、一个经常调整？本期节目，我们就来简单解释一下机票价格中这两个容易被忽视的变量。

| 主播 |
肖文杰、约小亚

| 资料整理 |
薛玉芳

| 延伸资料 |
Vol.96 机票价格为什么变化多端？

Vol.253 西南航空，从特立独行到泯然众人

财政部关于印发《民航发展基金征收使用管理暂行办法》的通知

时代周报-《时隔3年再次征收 航空燃油附加费18年变迁》

国联民生证券-《航油及燃油附加费的过去和未来，机票提价迎“压力测试》

| 后期制作 |
刘大哭

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刘三菜

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股票市场就像潮水，有涨有落、盈亏同源。但身处股市中的投资者，还是时常会忽视这一点，即使前面有无数次规模不同的股灾经验作为参考。

本期“小历史”栏目，我们选择回顾1973年的香港股灾，看过港剧《大时代》的朋友们应该对这部分故事并不陌生。但我们想要把它与1972年底的另一宗商界大事，就是香港置地收购牛奶公司结合在一起，来看看当年的香港市场对于投机是多么狂热，过程又是多么精彩。

本期节目的制作大量引用了香港《南华早报》及新加坡《海峡时报》披露的1970年代恒指及个股数据。建议收听过程中参考shownotes中的图表，可获得更好体验。

| 主播 |
肖文杰、约小亚

| 时间轴 |
00:33 从经典港剧《大时代》说开去
03:36 每天一杯奶，强壮香港人？
06:31 牛奶公司从乳制品到零售的扩张
07:16 “洋行之王”怡和
10:36 香港置地眼中的中环地带
14:42 从新西兰医院奔回香港的牛奶公司董事
19:51 “荒山野岭只能长出青草，而不会生长盈利”
24:50 《南华早报》或成舆论战最大赢家？
27:03 成色不足的“白衣骑士”华懋
31:02 牛奶公司受困于弱势的股东和董事会结构
35:54 “置地饮牛奶”案如何影响1973年香港股市
41:09 1970年代初，四大交易所并立的香港股市
44:20 置地股票在恒指暴涨暴跌节奏中的表现
47:16 “这次不一样”vs“次次都一样”

| 延伸资料 |

《The Milky Way》

《香港企业购并经典》

《洋行之王》

《亚洲教父》

DFI-Milestones

Dairy Farm Company – A timeline

Hong Kong Land - About Us

中區行人天橋系統

布兰德游记-B04. 美心，家族传承与千面创新

從化工到地產：華懋集團的早期發展

香港置地与牛奶公司在《南华早报》上投放的舆论战广告三则

| 后期制作 |
kk

| 声音设计 |
刘三菜

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