M&A Insider

Nous construisons le mémo. Lui sait ce qu'il cherche vraiment dedans.

Peter Harbula a conduit des acquisitions de 5 à 500 millions d'euros chez Edenred, InVivo, puis Spie. Des centaines de mémos reçus, analysés, décortiqués.

Dans cet épisode, nous avons exploré :

La stratégie M&A d'un corporate : comment elle se construit entre vision top-down et remontées opérationnelles, et pourquoi le M&A n'est qu'un outil au service d'une ambition plus large

Serial acquirers vs mountain climbers : les deux profils d'acquéreurs identifiés par Peter, et pourquoi le grand groupe lent est souvent un mythe

Small cap vs large cap, deux métiers distincts : pédagogie et gestion de l'incertitude côté PME, convictions sectorielles et arbitrages internes côté mid-large

Le mémo d'information vu du buy-side : ce qui retient l'attention, ce qui la perd, et ce qu'un banquier sell-side devrait garder en tête

Un regard de l'intérieur, côté acheteur. Rare et concret.

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Trois ans avant de céder. C'est à la fois trop long et trop court.

Marc Irisson est un banquier d'affaires spécialisé sur des transactions du secteur TMT. Dans cet épisode, on a parcouru un process M&A de bout en bout :

-> Industriels ou fonds d'investissement ? : Comment construire son ciblage, anticiper les attentes de chaque acquéreur, et pourquoi la surperformance de rentabilité peut paradoxalement jouer contre un corporate.

-> La préparation documentaire : Identifier les KPIs qu'attend le marché avant même de rédiger le mémorandum. Et apprendre à présenter ses chiffres tels qu'une contrepartie les lira — pas tels qu'on les vit de l'intérieur.

-> La négociation des LOI : Deux écoles s'affrontent. Forcer dès le premier tour, ou préserver du carburant de négociation pour la phase 2 ? Marc tranche clairement.

-> L'impact de l'IA sur les valorisations SaaS : Des deals qui rompent en phase avancée. Un marché qui se polarise — les actifs d'exception atteignent des multiples élevés, le reste est de plus en plus challengé sur la valeur.

Merci Marc !

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C'est le type d'épisode que j'aurais aimé écouter quand j'ai démarré : comprendre comment un acquéreur industriel pense, ce qu'il cherche, ce qui le fait décrocher d'un dossier.

Mon invitée : Jenna Tounsi, Directrice M&A chez Efor, groupe de conseil en life science réalisant 340M€ de chiffre d'affaires.

Elle a construit ce département de zéro et signé des acquisitions sur plusieurs continents.

Voici ce qu'on a creusé ensemble :

→ Comment un acquéreur industriel construit vraiment sa stratégie de croissance externe : screening, alignement avec la vision du CEO, identification des marchés fragmentés.
→ Ce qu'elle cherche dans un mémorandum : la trajectoire réelle, la sincérité sur le projet du cédant, et ce qui la fait dropper un dossier dès les premiers éléments.
→ Sa philosophie sur l'earn-out : elle le structure pour que le cédant le touche, pas pour s'en protéger.
→ L'intégration post-acquisition : pourquoi elle commence avant le signing, et comment on rassure des équipes sans leur mentir.

Merci Jenna !

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L'IA ne remplacera pas les avocats M&A. Mais remplacera-t-elle ceux qui ne savent pas s'en servir ?

Alexandre Omaggio le vit au quotidien. Avocat au Barreau de Paris et de New York, 25 ans de transactions M&A, partner chez Morgan Lewis.

Dans ce nouvel épisode de M&A Insider, on a eu une conversation franche sur ce que l'IA change vraiment dans le quotidien d'un avocat transactionnel, ou d'un banquier d'affaires.

Ce qu'on a exploré :
1️⃣ Comment l'IA s'intègre concrètement dans une due diligence : résumé de contrats, grilles d'analyse, comparaison de markups.
2️⃣ Le vrai débat sur les juniors : gagner du temps est une chose. Mais comment forge-t-on son jugement quand on ne passe plus de temps dans la mine ?

Nous avons aussi abordé le FDI (Foreign Direct Investment). Comment Bercy contrôle les acquisitions stratégiques, et ce que ça change concrètement sur le déroulement d'une transaction M&A.
3️⃣ Le FDI. Ce sujet que le small cap sous-estime.

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Trente refus. Cinq offres. Un deal. C'est l'arithmétique d'un process de cession bien mené. On en décortique les rouages.

Enrick Gane le sait mieux que quiconque. Il revient dans cet épisode de M&A Insider sur les grandes étapes d'un processus de cession.

Ce qu'on a exploré ensemble :

1️⃣ La qualification d'un mandat : Enrick se pose deux questions : la société a-t-elle de la valeur ? Existe-t-il des acquéreurs pour ce type d'actif ? L'une ne va pas sans l'autre, et son expérience lui permet d'y répondre. Attention aux coups de téléphone exploratoires avec des potentiels acquéreurs. Ils donnent rarement une lecture fiable du marché, ces derniers n'ayant que très peu d'intérêt à décliner avant de voir un teaser.

2️⃣ La construction de la liste d'acquéreurs : il n'établit pas de classement. Si 30 acquéreurs sont crédibles, il les contacte tous simultanément. Les impondérables sont trop nombreux pour se permettre des préjugés.

3️⃣ La négociation du prix : Il préfère négocier l'agrégat plutôt que le multiple : un retraitement d'EBITDA mieux construit permet à l'acquéreur d'afficher un multiple plus faible en interne, tout en maximisant le prix absolu pour le cédant. Une logique où les deux parties ont intérêt à avancer dans le même sens.

Et bien d'autres sujets !

Merci à Enrick Gane pour la qualité de cet échange.

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